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在不久的將來,存單利率將繼續上升

Victoria 2019-01-08 14:58:18金融


  在壓力下,貨幣政策很容易放松和緊縮,流動性通常是無憂無慮的,但在不久的將來,存單利率將繼續上升,而美國國債的存款利率在一個月內大幅提高,突顯出年底指數評估的影響。從前幾年來看,年底資金將不可避免地波動,壓力即將顯現,央行隨時可能采取行動。該機構表示,多邊基金本周到期被視為央行向年內投入資金的機會,也是了解貨幣當局態度的重要窗口。


  政策緊縮不會改變

  自10月底以來,中國央行明顯收緊了其“錢包”。截至12月10日,央行連續32個工作日沒有進行公開市場反向回購操作,不斷改寫連續停牌的記錄。在流動性供應嚴重依賴央行支出之際,人們很難不注意到這一點。然而,經過一些討論後,幾乎一致認為,央行的反回購關閉不應被解釋太多,並且沒有必要擔心貨幣緊縮。

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  在當前的經濟形勢下,貨幣政策難以收緊。11月份制造業PMI指數跌至“50的分水嶺”,市場情緒繼續下滑。11月,進出口同比增長率下降幅度較大,“搶占出口”開始消退,外部環境變化對外貿的負面影響已經顯現。與去年同期相比,11月份CPI漲幅低於預期,證實了市場需求疲軟。考慮到外貿的不確定性加大,房地產的疲軟是對投資的拖累,消費受到收入增長放緩的制約,經濟運行變量的增加,下行風險加大。貨幣政策需要向“穩定增長”傾斜,這在很大程度上阻礙了緊縮的空間。

  事實上,市場更關注貨幣政策是否會進一步放寬。有關降息的公開討論是最好的證明。在美聯儲的聲音改變和國內通脹壓力緩和之後,一些機構更加堅定地押注央行將降息。總之,市場普遍認為當前的貨幣政策很容易放松和緊縮,所以流動性應該是一般不用擔心的,隨著央行繼續反向回購和MLF做同樣的事情,操作細節不會改變總趨勢。


  “魔鬼隱藏在細節中”

  年終流動資金難道不值得擔心嗎?就總量而言,這是正確的。

  12月份是傳統的大金融投資月份,但流動性總量預計將大幅增加。2016年12月和2017年12月,財政存款餘額下降了約1.2萬億元。中信證券回收研究報估計,今年12月的財政存款預計將減少1.5萬億元。集中財政支出可以大幅度補充金融機構的儲備資金。從曆史上看,截至第四季度末,金融機構超額准備金率從第三季度末的1.3%躍升至2017年的2.1%。

  然而,從時間上看,分機構的觀點,年終流動性出現短期,結構性波動幾乎是不可避免的.所謂“細節上的魔鬼”,財政支出的結束往往集中在12月的最後幾個工作日,隨著年底資本需求的最大化,出現了“時差”,水很難解渴。年底也是監督和評估的關鍵時期。銀行和其他金融機構有很強的意願儲備流動性,以達到評估標准、優化報表或處理風險,但這類機構恰恰是市場上資金的主要提供者。從傳統投資者到金融家的轉變對資本供求具有雙重的負面影響。甚至在過去,當貨幣政策更加寬松時,如2012年和2015年,流動性在年底也會波動。

  值得注意的是,本月7日,中央銀行提出的一個月期中央國庫現金存款利率達到4.02%。考慮到按時付款,銀行的實際成本約為4.4%,比銀行間融資成本高出約150個基點。

  中國國際金融公司等機構指出,國庫現金的高定期存款利率表明,銀行需求非常強勁,這恰恰反映了一些銀行在新的一年中必須達到評估標准或提高流動性的壓力。

  中國國際資本公司指出,自去年10月以來,存單的淨融資規模不斷擴大,促使存單利率呈上升趨勢,這也反映了部分銀行要求達到流動性評估標准的壓力。

  值得注意的是,到目前為止,今年以來基金總體上是穩定和寬松的,但流動性總量並不是很高,前三季度末庫存過剩率最高的只有9月底的1.7%和9月底的1.5%。根據華昌證券(HuachangSecurities)的數據,到11月底,庫存過剩率預計將達到1.3%左右,目前處於超低水平。鑒於近期缺乏大量央行支出,預計今年年底前利率將進一步下降。

  市場人士指出,當年末低、超額准備金規模出現各種波動時,我們不應過於樂觀。資金水平能否順利過年,仍取決於央行貨幣政策的運行情況。

 

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